擦玻璃 裸舞

华金证券股份有限公司骆红永近期对利民股份进行谋划并发布了谋划叙述《居品上行提振功绩，捏续鼓舞研发策略布局》，初次澌灭利民股份赐与买入评级。

利民股份(002734)

投资要点

事件：利民股份发布2024年报及2025年一季报，2024年终了营收42.37亿元，同比增长0.32%；归母净利润0.81亿元，同比增长31.11%；扣非归母净利润0.51亿元，同比增长12.52%；毛利率19.48%，同比进步2.50pct。2025Q1单季度终了营收12.11亿元，同比增长22.28%，环比增长35.57%；归母净利润1.08亿元，同比增长1373.23%，环比增长258.51%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长1072.59%，环比增长449.28%；毛利率23.97%，同比进步5.00pct，环比下滑0.55pct。

农兽药性情布局。公司领有原药11.02万吨、制剂13.27万吨产能，在国内农兽药行业酿成较强比较上风。当作国内杀菌剂行业领军企业，公司代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩等居品国内最大、外洋进步，代森锰锌产能4.5万吨，市占率70-80%，三乙膦酸铝产能1.2万吨，市占率60-70%，参股公司新河公司百菌清产能3万吨，约占天下产能47%。杀虫剂方面，公司是国内最早从事阿维菌素、甲维盐、除虫脲、噻虫胺等工业化开发企业之一，领有500吨阿维菌素、800吨甲维盐产能，市占率区分达25-35%、20-30%，居国表里洋前线，噻唑膦产能300吨，市占率达25-30%。除草剂方面，公司布局已初具范围，领有6000吨草铵膦、2000吨生物法制精草铵膦、1000吨硝磺草酮及500吨环磺酮产能。兽药方面，公司泰妙菌素年产能550吨，领有年产500吨多杀菌素、500吨截短侧耳素、500吨泰乐菌素坐蓐材干，可确认商场需乞降价钱合理安排发酵农兽药品种的柔性坐蓐。

多居品加价带动功绩进步。从2024年二季度运转，农药商场呈现出渐渐走出低迷态势、触底反弹迹象，进入三季度后，商场回暖特征愈加显明，受坐蓐本钱捏续上升、商场需求茂盛以及居品供货垂危等多重身分共同作用，包括利民在内有影响力企业纷纷发布价钱上调公告。代森锰锌因2025年3月以来南好意思、东南亚等地区训导季备货需求茂盛带动，产线满负荷运行，公司暂停新订单报价，后续将确认商场动态调度价钱策略。百菌清需求主要都集在南好意思洲尤其是巴西，由于征象条目导致的真菌病害爆发，需求增长权臣，渠谈库存处于低位，部分地区缺货。2023年12月百菌清含税价不到15000元，而2024年12月价钱已涨至26000元，涨幅约为70%，适度2025年4月24日价钱已达28000元/吨。历史上百菌清价钱弹性较大，曾在2019年达每吨55000元高位，当今价钱距离往终年份和高点仍有差距。阿维菌素、甲维盐等居品亦处于“零库存”现象，产能复原周期长，短期内供需矛盾难缓解，价钱上行趋势明确。阿维菌素、甲维盐原药价钱从2024年3月运转高涨，2025年3月23日，据联系监测数据，阿维菌素精粉报价50万元/吨，较2024年2月的35万元/吨高涨了15万元/吨，涨幅42.86%；甲维盐原药报价70万元/吨，较2024年1月份的49万元/吨，高涨了21万元/吨，涨幅42.86%，当今两个居品价钱比拟历史价钱还有较大差距。全体需求拉动对阿维菌素和甲维盐成心，行业产能都集在几家龙头企业，后市瞻望较乐不雅。除草剂居品当今处于价钱历史低位，居品价钱及毛利在一段时刻内还将承受一定压力，利民股份不休加大手艺研发参预，捏续对现存居品进行技改进步、降本增效，安靖居品保捏竞争力。

优化研发策略布局，加快完毕改动。利民统筹里面资源整合竖立手艺研发中心，有用联贯完善“以生物合成为主，以绿色化学合成、新动力电板电解质手艺与居品为辅，协同发展的‘一主两辅’产业花式”策略先导责任。先后与四川抗生素谋划所、中科院微生物所、浙江工业大学、中国农业大学、东北农业大学、河南大学等多家科研院所公司成立策略勾通关系。重心布局“生物合成”居品主义，终了新址品产业化和传统发酵工艺与酶法的迭代升级，当今生物发酵安装体积超10000立方。公司合成生物学实验室于2024年10月建成参预使用，进步了菌种性能、生物合成服从、酶催化材干、居品纯度及坐蓐经济性，推动生物合成居品产业化流程；依托控股子公司德彦智创，蚁合结国、日本、好意思国训诲，加快新农药品种研发，积极探索AI+农药创制研发新念念路，11月生测实验中心郑重运营；2024年与巴斯夫达成策略勾通框架左券，鼓舞新农药在中国开发登记及交易化流程；与上海植生优谷、厦门昶科生物、成都绿信诺生物等签署策略勾通左券，共同开展新式RNA、噬菌体、新式小肽生物农药等居品创制研发。名目落所在面，500吨环磺酮、2000吨精草铵膦两个新名目均成功达产；氟吡菌酰胺名目见效取得投资名目备案证；环磺酮酸名目完成了工艺优化，具备了名目成立条目；生物发酵居品规模终了多居品柔性化坐蓐模式改动，进步该类居品卤莽商场需求材干。卓邦新动力名目已取得投资名目备案证，建成后将酿成年产2万吨双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)(分三期施行)及联产1千吨氟化钙、3.8万吨盐酸、2.4万吨亚硫酸钠、1.1万吨氯化钾坐蓐材干，当今已取得118亩地盘使用权，已取得安评批复，正在鼓舞环评和能评服务，以及成立图纸的深度假想，运转地勘与主要拓荒坐蓐商考试服务。

投资提议：利民股份是国内农药兽药规模性情企业，代森锰锌、百菌清产能进步，阿维菌素、甲维盐等品种加价带动功绩进取，AI+生物合成加快研发改动，新动力名目储备有望构筑新增长点。咱们意象公司2025-2027年收入区分为50.23/52.48/53.48亿元，同比增长18.5%/4.5%/1.9%，归母净利润区分为4.13/5.26/6.13亿元，同比增长407.2%/27.4%/16.7%，对应PE区分为12.5x/9.8x/8.4x；初次澌灭，赐与“买入”评级。

风险提醒：需求不足预期；行业政策变化；贸易摩擦风险；名目程度省略情趣；安全环保风险。

证券之星数据中心确认近三年发布的研报数据磋议，东北证券喻杰谋划员团队对该股谋划较为深化，近三年预测准确度均值为76.42%，其预测2025年度包摄净利润为盈利1.65亿，确认现价换算的预测PE为29.62。

最新盈利预测明细如下：